建材行业周报：产业链需求分化 后端好于前端

　　周期：需求支撑下游库存消化，玻璃价格韧性仍存；水泥需求疲软价格承压。玻璃方面，五一后市场涨势放缓，中下游消化自身库存为主，浮法厂产销转弱，后续看，目前部分区域贸易商库存得到一定消化，但加工厂存货暂消化有限，预计短期市场存进一步去社会库存预期，但下游刚需采买需求存在，低价区域出货或将相对有所好转。整体来看，行业库存略有抬头，从提升至4290 万重量箱，但价格继续上行，提升至2264.70 元/吨。未来看，需求端疫后地产商交付将保持正常化，加之今年以来地产销售持续回暖，房企现金流转好，竣工得到实际性的支撑，竣工由逐步从保交楼转为新房支撑。建议关注成本优势突出的旗滨集团。
　　玻璃成本变化带来的利润弹性测算：以每重箱平板玻璃消耗0.01 吨纯碱，以及0.0083 吨重油/10.85 立方米天然气/0.01 吨石油焦为假设。以纯碱价格（2780元/吨）计算，若纯碱价格每下跌10%，则玻璃产线成本每重量箱可下降2.78元，单箱利润也可增加2.78 元。而若燃料价格（石油焦-5232 元/吨；重油价格-6080 元/吨；天然气价格-3.39 元/立方米）每下降10%，则分别可带来单位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03 元，单箱利润也可增加3.68/3.14/3.03 元。以旗滨集团为例，假设年销量为11500 万重量箱，则纯碱每下降10%可带来3.2 亿元的利润，燃料成本下降10%可分别带来4.2/3.6/3.5 亿元的利润。
　　五一过后，随着雨水天气减少，国内水泥市场需求有所恢复，全国水泥企业平均出货率环比提升4 个百分点。价格方面，尽管市场仍处于传统旺季，但水泥需求却表现疲软，库存持续攀升，部分企业为抢占市场份额，致使水泥价格不断下行。终端看，本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格下调区域主要集中在华北、华东、中南和西南地区，跌幅为10-35 元/吨。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
　　消费建材：4 月居民信贷减少，5 月初新房及二手房交易环比回落，继续关注消费建材企业基本面改善。2023 年4 月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比增加2729 亿元；社会融资规模存量为359.95 万亿元，同比增长10%；人民币贷款增加7188 亿元，同比多增649 亿元。信贷需求“企业强，居民弱”现象仍存，住户贷款减少2411 亿元，其中，短期贷款减少1255 亿元，中长期贷款减少1156 亿元。居民短期贷款、中长期贷款均减少超千亿元，与房地产交易量增速在3 月触顶后有所回落的趋势基本一致。
　　新房方面，2023 年5 月1-7 日各能级城市成交规模环比均回落，其中一线降幅最大。具体来看，一线指数环比下降83.21 点至57.67，北京、上海、深圳成交面积环比降幅均超过5 成，4 城成交规模环比整体降幅达到59%；二线成交指数环比下降26.52 点至60.19，除杭州成交略有放量、武汉成交低位回升以外，其他重点城市环比均回落；三四线成交指数环比下降67.11 点至76.45，　　佛山、温州等降幅达到60%左右。二手房方面，2023 年5 月1-7 日克而瑞14个重点城市二手房成交面积99.0 万方，受假期等因素扰动，环比下降48%，不过同比仍增长60%，表现总体好于去年同期。
　　整体来看随着前期积压购房需求集中释放，房地产市场热度有所回落，但地产总体而言还是呈现修复趋势，传导效应下建材企业业绩有望持续复苏。预计建材将实现EPS 驱动，从而带动整体估值和股价持续上行。建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B 主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，石膏板龙头北新建材，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防；2）家装需求稳定提升的C 端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。
　　新材料：碳纤维需求走弱，价格承压；玻纤行业需求延续弱势，价格底部走稳；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，碳纤维价格继续下行，截至本周四碳纤维市场均价为118.7 元/千克，较上周同期均价下跌7.6%。国内碳纤维市场目前成交重心有所下行，降幅5-10 元/千克；交投情绪偏弱，降后下游采买积极性不高，订单情况一般，目前来看当前行业库存仍有走高迹象；下游需求方面来看，碳纤维市场价格长期走弱，下游采购情绪谨慎。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。
　　玻纤方面，粗纱需求端来看，粗纱市场中下游按需采购，当前整体深加工月内订单增量依旧有限，下游深加工产品价格提涨难度较大，整体下游提货积极性相对有限。但基于前期池窑厂产品结构调整及刚需提货支撑下，多数池窑厂产销维持平衡及以上。截至5 月11 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱全国均价在4063.75 元/吨，较节前一周均价（4060.25）上涨0.09%，同比下跌32.25%。
　　细纱方面，国内池窑电子纱市场多数池窑厂出货仍显一般，整体成交仍显偏淡。当前电子纱价格成本对其存较强支撑，电子纱价格短期暂观望，现阶段多数厂处亏损状态。需求端看，现阶段下游PCB 市场整体开工率相对偏低，短期中下游备货意向偏淡。未来看，一方面需观察经济持续修复提振玻纤需求，另一方面看好新能源领域需求持续释放消化行业产能。建议关注成本优势显著的中国巨石。
　　电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。
风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
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