深度*行业*建材行业6月数据点评：建筑装潢社零环比动能较强 消费建材改善可期

　　上半年水泥与玻璃量价均表现平平，地产竣工数据增速下滑，新开工与销售数据降幅扩大。好消息在于6 月社零的建筑装潢分项在去年基数走高的情况下，同比降幅收窄较多，或表示消费建材需求正逐渐改善。
　　支撑评级的要点
　　社零的建筑装潢环比表现较强动能，消费建材或正逐渐改善。6 月的社零-建筑装潢分项同比下降6.9%，5 月则是同比下降14.6%。在去年同期基数走高的情况下，6 月单月降幅收窄7.8pct，表现出了零售端的建筑装潢需求正出现较为显著的改善，消费建材或正逐步受益。
　　水泥：上半年产量微增，价格下滑较多。2023 年上半年，全国水泥产量9.53 亿吨，同比增长1.3%。6 月份，全国单月水泥产量1.85 亿吨，同比下降1.5%。水泥基本面仍然处于周期底部，上半年产量微增，但价格同环比下降较多，且熟料库容比在最近两月持续维持在70%以上，水泥行业底部仍未见明显改善趋势。不考虑口径调整机械计算，6 月份地产销售面积同比下滑28.10%，地产新开工面积同比下滑31.35%，施工面积同比下滑6.75%，地产投资同比下滑20.59%；基建投资表现仍较强，同比增长11.67%。在地产大幅下行的情况下，基建一定程度支撑了水泥需求，但仅靠基建仍然是有量无价，水泥行情恢复仍需要地产的修复。
　　我们认为与市场预期的拿地先于新开工恢复不同，若地产销售恢复则新开工可以直接修复，跳过拿地环节，水泥或将需求随之恢复。
　　玻璃：竣工增速收窄，供给收缩提价去库，后续仍存下行风险。根据国家统计局，1-6 月全国平板玻璃产量共46906 万重量箱，累积同比下降9.1%；6 月平板玻璃产量8048 万重量箱，同比下降7.6%。6 月延续累库，库存在5,000 万重箱一线徘徊，随着下游刚需消耗，新一轮补库使得原片单价得到支撑。6 月以来原片降价使得利润有所回落。原料方面，纯碱现货价格维持在吨2000 元水平，随着7 月份夏季检修开始，短期内的产能损失或使行业库存进一步下降，纯碱期货价格也呈现阶段性上涨，8 月底前现货价格受库存支撑应能维持或走强。燃料方面，根据测算，天然气、石油焦、重油三种燃料产线的纯碱+燃料成本价差目前分别达到35.4、50.6、21.9 元/重箱，原片降价使得行业利润有所承压，但目前利润水平仍较好，仍应关注后续供给侧增量和需求侧去库情况。综上所述，我们现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度，当前行业利润虽仍维持，但后市面临的几大风险因素仍不变：1、目前利润水平较好，前期冷修产线仍在观望，供给仍存博弈；2、保交楼已逐渐进入下半场，原片降价和库存维持或预示“旺季不旺”；3、产业链中下游指标对应的社会库存和深加工订单天数始终未见显著改善；4、纯碱夏季检修开始，厂家负荷下降，重碱趋紧，短期仍存季节性供需错配风险。
　　投资建议
　　1.消费建材渠道结构优化，一季度已现改善，推荐零售端塑料管材龙头伟星新材，加速布局家装业务的管材龙头公元股份，以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股、蒙娜丽莎，推荐零售板材龙头兔宝宝。2.若投资端恢复，看好开工端建材，推荐水泥龙头海螺水泥、天山股份、华新水泥，推荐防水龙头东方雨虹，推荐减水剂龙头垒知集团。推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技。3.细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻与压滤机行业龙头景津装备。
　　评级面临的主要风险
　　地产销售不及预期；政策出台不及预期；基建增速大幅下滑；成本压力卷土重来。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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