钢铁、建材：开工端需求疲软 竣工端玻璃相对亮眼

　　行业近况
　　5 月16 日，统计局公布2023 年4 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量0.93亿吨，同比-1.5%；水泥产量1.94 亿吨，同比+1.4%；平板玻璃产量0.79亿重量箱，同比-7.6%。2023 年1~4 月基础设施投资同比+8.5%。
　　评论
　　水泥：需求恢复放缓，价格走弱。4 月水泥产量1.94 亿吨，环比-5.8%。据数字水泥网，4 月水泥全国均价429 元/吨，环比-8 元/吨。5 月12 日全国水泥出货率61%，环比+4ppt；价格连续6 周回落，较3 月10 日下跌近5%，出货略恢复但价格持续走弱。我们认为随着逐步进入夏季，施工条件限制下，需求或无大幅抬升空间。综合2Q23 以来行业发货及煤价数据，我们预期2Q龙头企业吨盈利有望改善，业绩降幅有望收窄；全年来看，我们预期随着实物工作量稳步释放，下半年有望迎来需求走强的正常旺季行情。建议关注上峰水泥、华新水泥、苏博特、海螺水泥、华润水泥控股。
　　玻璃：4 月订单环比改善，玻璃厂库持续去化。4 月平板玻璃产量同比-7.6%至0.79 亿重箱。4 月末深加工订单天数达16.5 天，环比改善，厂库环比去化明显：较3 月末下降25%至4080 万箱。原片厂在下游积极补库气氛烘托下提价：4 月末浮法玻璃统计局含税均价环比+18%至2121 元/吨。展望2Q23，我们认为短期内随着下游补库放缓、后续梅雨季到来，玻璃涨价节奏或放缓，但同时应看到4 月房屋住宅竣工面积单月同比+28%，竣工需求表现亮眼，待行业进入下半年传统旺季后，需求侧或有更明显的订单兑现，玻璃价格有望进一步提涨。短期我们建议关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。
　　钢铁：地产拖累需求，行业供需弱化。4 月行业供需双弱化，五大品种钢材周均表观消费量环比-1.3%至1,003 万吨，同比-0.1%，我们认为主要是地产景气拖累。需求走弱下，行业供给端仍保持相对刚性，4 月粗钢产量9,283 万吨，同比+0.1%。供需的走弱使钢材期限价格双双走弱，4 月螺纹钢期/现货均价3,877/4,015 元，环比-340/-282 元。近期行业基本面出现边际弱化，二季度中后段需求进入淡旺季切换，我们认为从22 年末钢铁价格、库存周期与盈利周期的向上共振可能近尾声，流动性等需求前瞻指标的改善传导至实际需求仍有时滞。另一方面，目前“低估值，低利润，低库存”格局下行业仍具备较高安全边际，板块龙头依旧具备阶段性跑赢大盘的机会，但博弈难度加大。重点推荐宝钢股份、天工国际，建议关注华菱钢铁、广大特材（均未覆盖）。
　　估值与建议
　　玻璃及玻纤建议关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技、中国巨石；水泥建议关注上峰水泥、华新水泥、苏博特、海螺水泥、华润水泥控股。钢铁看好宝钢股份、天工国际；建议关注华菱钢铁、广大特材（均未覆盖）。
　　风险
　　竣工需求不及预期，基建需求不及预期，原材料价格上涨超预期。
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